【中玻網(wǎng)】我們認(rèn)為2016年福耀玻璃國內(nèi)業(yè)務(wù)的盈利增長將主要由以下幾方面因素拉動：
　　
　　1）汽車玻璃銷量跟隨行業(yè)增長；
　　
　　2）平均售價上漲；
　　
　　3）天然氣降價效應(yīng)。
　　
　　海外業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計美國業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)量爬坡和產(chǎn)能利用率提升，下半年有望扭虧；俄羅斯方面，如果考慮盧布反彈帶來的匯兌收益，我們估計上半年已經(jīng)盈利。總體來看，在為期兩年的部署之后，我們相信福耀的大部分國家化戰(zhàn)略將逐步進(jìn)入收獲期。我們認(rèn)為目前公司獲取的北美OEM的新訂單飽滿，有望支撐未來2-3年內(nèi)在北美區(qū)域的市占率達(dá)到20%（相比2015年的不足10%翻倍）。考慮到海外業(yè)務(wù)的確定性擴(kuò)張和較高的股息率，維持買入評級。
　　
　　國內(nèi)市場：我們預(yù)計今年國內(nèi)業(yè)務(wù)的增長將由以下幾方面因素所拉動：
　　
　　1）銷量增長預(yù)計與行業(yè)平均水平大體一致；
　　
　　2）平均售價上漲3-4%；
　　
　　3）毛利率提升主要來自于產(chǎn)品升級和去年11月天然氣價格下調(diào)。
　　
　　美國業(yè)務(wù)：2015年底已建成300萬套的汽車玻璃產(chǎn)能，目前另有250萬套產(chǎn)能在建（計劃在17年3季度完成）。屆時在美國的年產(chǎn)能將達(dá)到550萬套；公司目標(biāo)在北美市場的占有率達(dá)到20%。利潤貢獻(xiàn)方面，我們認(rèn)為16年上半年美國基地可能還將錄得虧損，但下半年隨著產(chǎn)量上升和利用率提高，其有望扭虧為盈。
　　
　　俄羅斯業(yè)務(wù)：如果計入盧布升值帶來的匯兌收益，我們估計今年上半年福耀的俄羅斯業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。全年來看，管理層目標(biāo)俄羅斯核心業(yè)務(wù)扭虧為盈，預(yù)計產(chǎn)能利用率達(dá)到55-60%�？紤]到俄羅斯需求低迷（預(yù)計還將持續(xù)2-3年），公司將其俄羅斯基地的定位調(diào)整為向歐洲市場擴(kuò)張的橋頭堡。
　　
　　資本開支和融入資金計劃：2016年資本性支出依然保持30億金額以上的高位。但是，我們預(yù)計從2017年開始，隨著新建產(chǎn)能逐步完工，資本性支出將逐步降低。此外，我們認(rèn)為公司發(fā)行A股公司債（不超過60億金額）將進(jìn)一步優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融入資金成本。由于擁有AAA評級，我們估計公司可以3%的利率發(fā)行公司長期債。