據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)平板玻璃總產(chǎn)量超過3.21億重量箱，比上年同期增長(zhǎng)14.6％；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入280億元，比上年同期增長(zhǎng)14.35％，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)了27.02％，增長(zhǎng)幅度大于收入增長(zhǎng)幅度逾12個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，較上年同期增長(zhǎng)63.86％，虧損企業(yè)虧損額較上年同期增長(zhǎng)276.59％。


    兼并重組將帶領(lǐng)企業(yè)，走出盈利困境 

    盡管整個(gè)玻璃行業(yè)陷入盈利困境，景氣度下降，但也由此從低端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)開始進(jìn)入內(nèi)在實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)過程，為一些尋求投入資金的戰(zhàn)略投入資金者、尋求并購(gòu)的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。 

    年初，聯(lián)想控股在玻璃行業(yè)發(fā)力，其旗下上市公司中國(guó)玻璃（3300，HK）通過一系列連環(huán)收購(gòu)動(dòng)作，以金額約4.16億元的價(jià)格取得內(nèi)地7家玻璃公司的控制權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅袊?guó)玻璃成為中國(guó)出口量非常大的玻璃制造商之一。 

    隨著玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)間兼并重組將是走出盈利困境的發(fā)展方向�！巴ㄟ^兼并，企業(yè)做大做強(qiáng)，能夠提高市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)利潤(rùn)�！贝送�，隨著企業(yè)兼并重組調(diào)整結(jié)構(gòu)性矛盾，實(shí)現(xiàn)整體化經(jīng)營(yíng)，有能力改變目前存在的上游平板玻璃供給過剩與下游深加工能力不足的結(jié)構(gòu)性矛盾。 

    目前，我國(guó)擁有世界玻璃生產(chǎn)總量31％的份額，但卻散落在近300家大、中、小企業(yè)中，無法與世界五大集團(tuán)公司相抗衡。而且，普通浮法、平板玻璃等低端產(chǎn)品過剩，高等產(chǎn)品卻仍然供不應(yīng)求�！叭绻S持現(xiàn)狀，企業(yè)不兼并重組發(fā)展大型玻璃集團(tuán)，改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將很難改變現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)低迷的現(xiàn)狀�！睏铌勘硎�。 

    目前玻璃行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，大規(guī)模建新線來生產(chǎn)高等玻璃產(chǎn)品的可能性并不大，“擴(kuò)張的途徑將更多的是通過兼并、收購(gòu)整合的方式來完成”。 

    三、政策解讀

    國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合六部委出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》。意見的要點(diǎn)集中在兩個(gè)方面： 

    （一）控制玻璃行業(yè)的新增產(chǎn)能。由于06年玻璃行業(yè)處于行業(yè)谷底，產(chǎn)能過剩的情況比較嚴(yán)重。發(fā)改委在文中強(qiáng)調(diào)了對(duì)玻璃新建項(xiàng)目加強(qiáng)控制；（二）促進(jìn)玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。提高玻璃深加工率，提高玻璃產(chǎn)品的附加值。 

    對(duì)玻璃在建生產(chǎn)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)數(shù)做出重大調(diào)整。在發(fā)改委7月份公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，認(rèn)為玻璃擬建和在建的生產(chǎn)線有50多條，新增產(chǎn)能2.4億重箱，而本次則認(rèn)為06年投產(chǎn)和在建的產(chǎn)能僅為20多條，新增7000萬重箱，相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降。當(dāng)時(shí)我們就明確指出發(fā)改委的數(shù)據(jù)比我們調(diào)研得到的數(shù)據(jù)明顯偏大，我們認(rèn)為在玻璃全行業(yè)大幅度虧損的情況下，在建的產(chǎn)能應(yīng)該相對(duì)于去年明顯偏小。這一次發(fā)改委對(duì)在建產(chǎn)能的數(shù)目的調(diào)整說明我們之前的判斷是非常準(zhǔn)確的。 

    未來兩年行業(yè)前景清晰向好，不排除08年玻璃供不應(yīng)求的情況。我們認(rèn)為發(fā)改委目前對(duì)行業(yè)新增產(chǎn)能的控制已經(jīng)晚于市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的調(diào)控。由于目前07年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線已經(jīng)明顯減少，此時(shí)出臺(tái)調(diào)控政策將會(huì)進(jìn)一步減少玻璃未來的新增產(chǎn)能，在需求保持12-15％增速而且產(chǎn)能彈性非常小的情況下，我們不排除08年玻璃行業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。 

    重油價(jià)格下降對(duì)玻璃形成實(shí)質(zhì)性利好。 

    油價(jià)從11月份以來的大幅度下調(diào)已經(jīng)對(duì)平板玻璃行業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。到12月份玻璃行業(yè)的重油采購(gòu)價(jià)格由7、8月份的3300下降到2100元/噸。在玻璃價(jià)格在淡季走勢(shì)明顯強(qiáng)于我們預(yù)期的情況下，我們預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)在1季度將出現(xiàn)強(qiáng)勁的反轉(zhuǎn)。 

    結(jié)構(gòu)性調(diào)整將改變深加工企業(yè)利潤(rùn)受行業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)明顯影響的現(xiàn)狀。深加工比率的提高將改變平板玻璃行業(yè)產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化的情況，較終將形成公司在浮法玻璃行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將取決于公司在深加工的市場(chǎng)份額。浮法玻璃的自我消化能力將使這些企業(yè)低于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯增強(qiáng)，因此長(zhǎng)期看好南玻、福耀等深加工能力明顯處于行業(yè)前列的公司。 

    繼續(xù)推薦南玻A、福耀玻璃。兩家公司在我們強(qiáng)烈推薦后已有100％以上的漲幅，我們認(rèn)為對(duì)于一個(gè)供求關(guān)系在持續(xù)好轉(zhuǎn)的周期性行業(yè)而言，任何的回調(diào)、盤整都是建倉(cāng)的良好時(shí)機(jī)。繼續(xù)維持對(duì)兩個(gè)公司強(qiáng)烈推薦的投入資金評(píng)級(jí)。